מאמר רכישה מרוכז

שלום לכולם,

לאחרונה גיליתי שהצטברו לי מניות מהענקה ובונוסים של החברה בה אני עובד.

הסכום הגבוה גרם לי לחשוב עם עצמי מה לעשות - להשאיר שירוץ, להנות מדיבידנדים (דיבידנד צומח אבל תשואה מאוד נמוכה) או למכור ולהעביר לתיק הממוסה. החלטתי למכור ולהעביר לתיק הממוסה כדי לצמצם סיכונים. ארחיב אולי בפוסט נוסף בעתיד.

מכרתי את הנגלה הראשונה, והצטבר סכום יפה לרכישה. הסכום הוא 17% מסך התיק הממוסה שלנו ככה שהתוספת משמעותית. 

עולם הבדיקה שלי היה ענק, בערך 65 חברות. חברות שכבר קיימות בתיק (רק אלה 44) ועוד חברות נוספות שאספתי במהלך התקופה האחרונה.

CME – CME Group

מפעילת בורסות לנגזרים פיננסיים. בעיקר חוזים עתידיים לסחורות, נפט, ועוד. החברה מגדילה דיבידנד 16 שנה. יש לה מדיניות של חלוקת רוב התזרים כדיבידנד. הדיבדינד הרבעוני יחסית נמוך, אך נוהגת לחלק דיבידנד מיוחד כל שנה בהתאם לתוצאות.  החברה פרה חולבת אמיתית, מרווח תזרים חופשי של 62% (זה אומר שעל כל דולר הכנסה, 62 סנט זה מזומן טהור לקופה). 

תשואת דיבידנד 1.77% (ללא הדיבידנד המיוחד). תזרים חופשי של 4.1$ מיליארד, על דיבידנד של 3.9$ מיליארד (אז כולל הדיבידנד המיוחד כמעט כל התזרים הולך לדיבידנדים. מצוין!)

תמחור

החברה נסחרת במכפיל 23.44, לעומת ממוצע של 25.

תשואת דיבידנד 1.77% , בגלל הדיבידנד השנתי המיוחד - אין לי כח לחשב תשואה ממוצעת.

היוון תזרים מזומנים - לפי היוון תזרים מזומנים החברה מתומחרת יתר על המידה מאוד. תזרים מוזמנים הפוך מייצג צמיחה של 18%, זה פי 2 מהממוצע של החברה.

אז מבחינת מכפילים החברה מתמוחרת סביר, מבחינת היוון תזרים החברה יקרה מאוד. אני מעריך שהחברה מתומחרת סביר או מעט יקרה. מספיק טוב בשבילי.

 

ABT – Abbott Laboratories

חברת בריאות גלובלית המתמקדת במכשור רפואי, אבחון ותזונה רפואית. יצרנית סימילאק.

החברה מגדילה דיבידנד כבר 54 שנים, אבל לפני 14 שנה חטיבה ענקית התפצלה ABBV, מאז צומצם הדיבידנד של ABT, וצמח מאז. אז לפי הרשומות היא מגדילה רק 14 שנה. 

תשואת דיבידנד 2.43%, תזרים מזומנים של 7.3$b על דיבידנד של 4.3$b. אני אוהב בדכ יחס גבוה יותר, אבל זה בסדר. 

תמחור

החברה נסחרת במכפיל של 30 (עתידי של 16) לעומת ממוצע של 29.

תשואת דיבידנד של 2.43% לעומת ממוצע של 2%.

היוון תזרים מזומנים אומר שהחברה יקרה ב40%, תזרים מזומנים הפוך אומר שמתמוחרת צמיחה של 16% . זה לא אפשרי לחברה כזאת מבוססת.

חיבור הנתונים מראה לי שהחברה מתומחרת סביר, אולי מעט זולה בהשוואה. אבל הצפי שלי הוא לצמיחה יפה 8-10% בשנים הקרובות, אולי עם התרחבות מכפילים בעתיד.

 

RPM – RPM International

יצרנית צבעים, ציפויים, חומרי איטום ומוצרי תחזוקה ובנייה.

 החברה מגדילה דיבידנד כבר 52 שנים. החברה הגדילה הכנסות פי 2 בעשור האחרון, ורווחים כמעט פי 4. התזרים החופשי עומד על 675$m והדיבידנד השנתי על 272$m אז הכיסוי הוא מצוין. תשואת הדיבידנד עומדת על 2.15%.

 תמחור

תשואת דיבידנד של 2.15% לעומת ממוצע של 2% ב10 השנים האחרונות.

החברה נסחרת במכפיל רווח של 17.17 לעומת ממוצע ארוך טווח של 22.1.

היוון תזרים מזומנים מראה תמחור חסר של 41%, היוון תזרים הפוך מראה שמתומחרת צמיחה 12%. זה קטן יותר מהצמיחה ב3 שנים האחרונות, אבל קצב מאוד גבוה לאורך זמן, לא בטוח שריאלי.

לפי המדדים השונים הייתי אומר שהחברה מתומחרת בחסר עד סביר. 

  

LOW – Lowe's Companies

אחת משתי רשתות שיפוץ הבית הגדולות בארה"ב, לצד Home Depot. סגנון הום סנטר/ACE. יש לציין שכבר יש לנו מעט מניות בחברה, וברכישה זו הגדלנו אחזקה באופן משמעותי.

החברה מגדילה דיבידנד כבר 64 שנים. בעשור האחרון ההכנסות גדלו כמעט פי 2, והרווח הנקי גדל פי 2.6. התזרים החופשי עומד על כ-7.65$b והדיבידנד השנתי על כ-2.64$b  כך שהכיסוי מצוין, כמעט פי 3. עם זאת, לחברה מינוף גבוה (אבל לא קיצוני) בעקבות רכישות עצמיות ורכישת חברות. התזרים היפה מאפשר גם צמצום החוב וגם עליית דיבידנד. תשואת הדיבידנד עומדת על כ-2.5%. החברה צמצמה את כמות המניות ב40% בעשור האחרון.

תמחור

תשואת דיבידנד של כ-2.5% לעומת ממוצע של 1.9% ב-10 השנים האחרונות.

החברה נסחרת במכפיל רווח עתידי של כ-15.7 לעומת ממוצע היסטורי של כ-22.4.

לפי היוון תזרים מזומנים לחברה מקדם ביטחון של 24%, אבל זה לפי צמיחה גבוהה כבעבר. תזרים מזומנים הפוך אומר שמתומחרת צמיחה של 10% בשנה. 

 

לפי הנתונים הייתי אומר שהחברה מתומחרת קצת בחסר עד סביר. יש סיבה לתמחור הזול - החוב קצת גבוה, ויש האטה בשוק השיפוצים והדיור בארה"ב כרגע בגלל הריבית הגבוהה. לדעתי החברה תצליח להתמודד בגלל התזרים הרחב.

   

OZK – Bank OZK

בנק אזורי אמריקאי הפועל בעיקר בדרום ארה"ב, עם התמחות במימון נדל"ן מסחרי ופרויקטים של בנייה. כבר יש לנו מניות בחברה, וברכישה זו הגדלנו את האחזקה באופן משמעותי.

הבנק מגדיל דיבידנד כבר 30 שנה, בתצורה יפה של הגדלה כל רבעון. מדידה של המצב הפיננסי של בנק ושנה מחברה רגילה, שכן הבנק משתמש במזומן המופקד כדי לתת הלוואות. אותו מזומן הוא גם חוב לבעלי הפקדונות. הבנק רווחי וצומח יפה, במהלך העשור האחרון ההכנסות והרווחים צמחו פי 5. אך צפי הצמיחה הקרובה קטן יותר בערך 4% בשנה לשנים הקרובות.

תמחור

תשואת דיבידנד של כ-4.25% לעומת ממוצע של כ-3.48% ב-10 השנים האחרונות.

החברה נסחרת במכפיל רווח עתידי של כ-8.1 לעומת ממוצע היסטורי של 9.7.

לפי הנתונים הייתי אומר שהחברה מתומחרת בחסר, הסיבה היא שלבנק חשיפה גבוהה לנדל"ן מסחרי ולהלוואות בנייה, ביחד עם עליית הריבית, השוק דורש תשואה גבוהה יותר. לדעתי הרווחיות של החברה ויחס החלוקה הנמוך יחסית, זו הזדמנות להגדיל אחזקות בבנק.