התזרים הוא המלך (מהדורת חברות)

שלום חברים,
כתבתי פה בעבר על חשיבות התזרים במטרות הכלכליות שלי, 
היום החלטתי לכתוב על חשיבות הקריטית של התזרים גם בחברות בהן ארצה להשקיע.
ראיתי לאחרונה סרטון מערוץ היוטיוב של Joseph Carlson.
עבור מי שלא מכיר, מדובר בבחור צעיר מארה"ב שמפרסם את התיק המלא שלו, ומדבר על חוויות ההשקעה שלו.
הוא משקיע דיבידנדים, והסרטונים שלו מאוד אינפורמטיביים וזורמים (גם אם לא מסכימים עם כל הנקודות שלו)
בקיצור, מומלץ!

בסרטון הוא מדבר על מניית חברת Hertz שנהייתה מאוד פופולרית לאחרונה בקרב משקיעים בעלי חשבונות ב-Robinhood (ברוקר אמריקאי). בחודש שעבר החברה הגישה בקשה לפשיטת רגל.
בעקבות הסרטון, החלטתי לכתוב על הנתון המשמעותי ביותר בשבילי כאשר אני בוחר חברה להשקיע בה.

תזרים חופשי


התזרים החופשי (Free Cash Flow, FCF) הוא הכסף המזומן שנכנס לעו"ש של החברה אחרי הוצאות, משכורות, תשלומי ריבית, מיסים, פחת, והשקעה בצמיחת החברה עצמה (Capex).
חברה בת-קיימא חייבת תזרים חופשי חיובי, אם החברה לא מרוויחה מעסקיה - היא תפשוט רגל.

מה החברה עושה עם המזומן שנשאר בסוף החודש?
מה שהיא רוצה.
בד"כ -
1. מחזירה חובות (את הקרן, תשלומי הריבית כבר ירדו קודם)
2. משלמת דיבידנד
3. שומרת ליום סגריר במזומן או מקביליו (קרנות כספיות, אג"ח קצר מאוד)

דברים שאני שם לב אליהם


בתור משקיעי דיבידנדים, אנו רואים שתשלומי הדיבידנד יוצאים ממאזן המזומן של החברה - לא מההכנסות (revenues) ולא מרווחים (earnings) למרות שהתזרים נובע מהם. 
אם החברה לא מכניסה מספיק מזומן, מהיכן היא תשלם לנו דיבידנד?
נחזור לדוגמא של Hertz, האתר gurufocus המצוין מאחד לנו נתונים על השנים האחרונות של כל חברה.
עבור Hertz נראה את גרף התזרים:


החברה לא מכניסה מזומן כבר לפחות 10 שנים (היא גם מפסידה בין 7-10 מילארד דולר בשנה).
אז איך מסתדרים? הלוואות, הנפקת מניות, גלגול הלוואות. אבל כשלא נכנס שום מזומן, החברה לא יכולה יותר לשרת את החוב שלה.

מה הנתונים החשובים לי

מעבר למבט על חוב החברה, צמיחה, היחס הנוכחי וכו -
הנתון הכי קריטי מבחינתי הוא תזרים חופשי חיובי לאורך שנים, ואם הוא גם גדל, יותר טוב.
תזרים חופשי חיובי לאורך שנים מראה לנו על חברה ברת קיימא, עם מודל כלכלי מצליח. 
שיעור נמוך של דיבידנד מהתזרים מאפשר לדיבידנד לצמוח ללא חשש.
רצף ארוך של הגדלות דיבידנד מראה לנו על חברה שנותנת עדיפות להחזר מזומן לבעלי המניות.


מהו הנתון שמבחינתכם הוא deal breaker כשאתם עומדים לרכוש מניה של חברה?

תגובות

  1. אני מתייחס בעיקר לרווחים של החברה ופחות לתזרים החופשי.
    אני חושב שחברה יכולה להיות ברת קיימא אם היא משקיעה הרבה בפיתוח של עצמה (capex) גם אם זה אומר שהתזרים החופשי שלה מתאפס בעקבות ההשקעה הזו.

    השבמחק
    תשובות
    1. מן הסתם התכוונתי לאורך שנים ולא רק שנה או שנתיים. רווחים הם מונח חשבונאי, אתן דוגמא הפוכה דווקא.-חברה א קנתה את חברה ב. חברה ב יכולה להכניס המון המון כסף, עדיין סכום הרכישה ירד כפחת מהרווחים של חברה א.

      מעבר לזה, חברה שצריכה להשקיע בעסק את כל המזומן שהיא מרוויחה, בהגדרה לא יכולה להשאיר ליום סגריר ולתקופות פחות טובות.
      דבר עיקרי ואחרון, חברה ללא תזרים חיובי לא יכולה לחלק דיבידנד לאורך זמן.

      מחק
  2. אני משקיע מתחיל.
    פוסט מעניין מאוד אתחיל לשים לב לנתון הזה
    הזה
    תודה!

    השבמחק
    תשובות
    1. היי חבר, שמח שחשף בפניך מידע חדש.
      תוכל להרחיב קצת איך אתה משקיע/מתי התחלת? כמובן לא חייב פרטים. אני חושב שכל הודעת שיתוף כזו, דוחפת את כולנו קדימה.

      מחק

פרסום תגובה

פוסטים פופולריים מהבלוג הזה

התזרים הוא המלך + חידוש

אז קוצץ הדיבידנד או לא?!

בלוג דיבידנדים חודשי