מאמר רכישה Cincinnati Financial (CINF)

 שלום חברים,

כותב שוב על עוד רכישה שביצעתי בשבועות האחרונים.
אני בקצב רכישות די גבוה בתקופה האחרונה, תודה לאל. מאמרי הרכישה מתפרסמים בדיעבד.
כמו שכתבתי בעבר, מאמרי הרכישה הם בעיקר בשבילי, כדי שאוכל להסתכל אחורה על הרכישות בעתיד ולהבין את הבחירות שעשיתי.

רווחיות


הפעם רכשתי את חברת Cincinnati Financial, זוהי חברת ביטוח המציעה מגוון ביטוחים - רכב, דירה, עסק, חיים וכו.
מבחינה עסקית - החברה הכפילה את ההכנסות שלה בעשור האחרון מ3.7$b לבערך 7.5$b. החברה מתייעלת ומצליחה להמיר יותר הכנסות לרווחים - בעשור האחרון הרווחים צמחו פי 4 מ-375$m לכ-1.2$b.
ועכשיו למנה העיקרית, התזרים החופשי - צמח בעשור האחרון פי 3 מ-514$m ל1.4$b.
המדדים של החברה מחזוריים ברמה מסוימת ואינם צומחים לינארית.
החברה מגדילה BV בכ10% לשנה בממוצע. 

דיבידנד


החברה מגדילה דיבידנד בכל שנה כבר 61 שנים ברצף (נתון מדהים).
תשואת הדיבידנד של החברה היא 2.39% בעת הרכישה, תשואה היסטורית נמוכה יחסית לחברה. מן הסתם מי שקנה ב2020 עשה אחלה עסקה אבל זה נכון כמעט לכל חברה הנסחרת בבורסה.
לחברה יחס חלוקת רווחים של 32%, ויותר קריטי יחס חלוקת תזרים של 25% שזה מעולה.
החברה לא מצמצמת את מספר המניות הנסחרות, זה נע בין 161-167 מיליון מניות. 

תמחור


החברה מתומחרת במכפיל 13 כאשר בממוצע השוק מתמחר את החברה במכפיל 15 (ב10 שנים האחרונות השוק מתמחר אותה בתמחור מעט גבוה יותר) שנותן מקדם ביטחון של כ15%. היוונתי תזרים מזומנים עתידי לפי מקדם היוון של 12%, וצמיחה של 10% של התזרים ב10 שנים הקרובות (ב10 האחרונות, התזרים צמח ב13.8%), וקצב צמיחה סופי של 2% בלבד, נדמה לי שאלה נתונים שמרנים סבירים. התוצאה היא מרווח ביטחון של 25%.

עתיד קרוב


האנליסטים צופים שנה-שנתיים פחות טובות לחברה, עם קיטון בהכנסות וברווחים,
אבל כמו שהזכרתי קודם החברה מתנהלת בצורה מחזורית יחסית.
לא מפריע לי לתת לחברה ותיקה שהוכיחה את עצמה במשך שישה עשורים לעבוד בשבילי.
אני סומך עליה אפילו במחיר של כמה שנים חלשות יותר מבחינה עסקית.

נתונים נוספים על החברה


לחברה תיק השקעות מגוון. כל חברה ביטוח חייבת להחזיק נכסים בשווי מסוים עפ"י הרגולציה על מנת לעמוד בדרישות למימוש הפוליסות אם יעלו. החברה יושבת על תיק השקעות בשווי כ-20$b מחולק כ-11$b באג"חים וכ-8.5$b במניות.
החברה קיבלה 670$m בדיבידנדים וריביות - תשואה של מעל 3% על הכסף (לא רע). האחזקה הגדולה ביותר שלהם היא אפל.
אגב, זו פילוסופיית ההשקעה שלהם:
We believe our strategy of primarily investing in a diversified selection of larger-capitalization, high-quality, dividend-increasing companies generally results in reduced volatility relative to the broader equity markets. 
נשמע לי מוכר.
אפשר לראות את רשימת האחזקות שלהם כאן: אני קישור! מתעדכן כל רבעון.


מתכנן להחזיק את החברה לנצח ומתרגש להיות אחד מבעלי המניות שלה כשהיא ממשיכה להתפתח.
אשמח לשמוע את דעתכם על הרכישה, אם פספסתי דברים, או אם אתם רואים באופן אחר את הנתונים שהצגתי.
שיהיה לנו בהצלחה!

תגובות

  1. השקעה במניות שמגדילות דיבידנדים שמשקיעות במניות שמגדילות דיבידנדים - מעניין :)

    השבמחק
  2. תחדש על הרכש החדש, בהצלחה רבה !

    האם תוכל בבקשה להוסיף את החישוב\הסבר קצר שגם מי שלא סיים תואר בכלכלה יוכל להבין? :)

    "החברה מתומחרת במכפיל 13 כאשר בממוצע השוק מתמחר את החברה במכפיל 15 (ב10 שנים האחרונות השוק מתמחר אותה בתמחור מעט גבוה יותר) שנותן מקדם ביטחון של כ15%. היוונתי תזרים מזומנים עתידי לפי מקדם היוון של 12%, וצמיחה של 10% של התזרים ב10 שנים הקרובות (ב10 האחרונות, התזרים צמח ב13.8%), וקצב צמיחה סופי של 2% בלבד, נדמה לי שאלה נתונים שמרנים סבירים. התוצאה היא מרווח ביטחון של 25%."

    השבמחק
    תשובות
    1. היי בהחלט, סליחה. ישנן מספר דרכים לחשב שווי פנימי של חברה- דרך אחת היא היוון תזרים מזומנים עתידי. לוקחים את כל המזומן שהחברה תרוויח בעתיד (מן הסתם זה ניחוש, אז משתדלים להיות שמרנים), ומחשבים כמה הוא שווה בכסף של היום. המטרה היא לרכוש מניות מתחת למחיר הזה. מוזמן לחפש ׳היוון תזרים מזומנים עתידי׳ או ‘discounted cash flow’ בשביל עוד פרטים על החישוב עצמו. דרך אחרת היא לחשב מה מכפיל הרווח הממוצע שהשוק מוכן לשלם על החברה לאורך השנים, ולשלם פחות ממנו בציפייה שהשוק יתקן את התמחור חזרה לממוצע. במניות דיבידנד יש עוד דרך - לבדוק את תשואת הדיבידנד הנוכחית מול הממוצע ההיסטורי של החברה. אם התשואה כעת גבוהה יותר, יכול להיות חיובי יותר. את הדרך השניה אפשר לעשות עם כל מכפיל אחר (price to sales, price to book וכו תוכל לחפש עוד מידע על הנתונים האלה, ואם תרצה אתייחס אליהם בפוסט עתידי).
      בסוף מדובר על ההערכות וניחושים, ולכן אני משתמש ב2 השיטות במקביל.

      מחק
    2. ההסבר שלך נשמע כמו בסיס לא רע למאמר משל עצמו.

      מחק

פרסום תגובה

פוסטים פופולריים מהבלוג הזה

התזרים הוא המלך (מהדורת חברות)

חברות דיבידנד אחרי חצי שנה של קורונה

ביצועים ומחשבות + חידוש