מה AT&T לימדה אותי

היי חברים,
הפעם אכתוב קצת על חברת AT&T, ומה למדתי ממנה בחודשים האחרונים בתור משקיע.

רקע


AT&T חברה תשתיות סלולר אמריקאית. אלופת דיבידנדים עם רצף הגדלות דיבידנד של 36 שנים.
חברה המייצרת תזרים חופשי של כמעט 30$ מיליארד. ז׳יטון כחול במלוא מובן המילה, מהקרם דה-לה-קרם.
בשנת 2015, הוסרה ממדד הדאו ג׳ונס לאחר כ100 שנים, אם כי זה לא פה ולא שם כי החברה עברה כמה גלגולים.

העשור האחרון - הרפתקאות


הרכישה הכושלת של T-Mobile


בשנת 2011 החברה הגישה הצעה לרכוש את T-Mobile, עוד חברת תשתית סלולר, זה היה ממקם אותה כחברה מספר אחת בארה"ב. לאחר שהרגולטור סירב לאשר את העסקה, החברה משכה את ההצעה.
לפי ההסכם בין החברות, במקרה של ביטול העסקה AT&T התחייבה לשלם כ-3$ מיליארד במזומן ועוד טווח תדרים בשווי של כ-1$ מיליארד. זה לא נגמר פה. T-Mobile השתמשה יפה בכסף והפכה לאחת המתחרות הגדולות של T.

הרכישה הכושלת של Direct TV


ב2014 הנהלת T החליטה לרכוש את Direct TV תמורת 48$ מילארד + כ-20$ מיליארד בחוב.
לא אלאה אתכם בפרטים, אפשר למצוא אותם באינטרנט בקלות. סוף המעשה הוא המעניין פה- 
החברה מוציאה את Direct TV לחברה נפרדת. החברה מוערכת ב-16$ מיליארד. כמעט 50$ מיליארד שנעלמו לבעלי המניות.

הרכישה הכושלת של Time Warner


ב2018 החברה רכשה את Warner Bros, תמורת כ-85$ מיליארד (כמעט כולה מומנה עם חוב).
אחרי אין ספור תכניות לייצר שירות סטרימינג עם כל הספרייה של WB ו-HBO, החברה הודיעה השבוע שהיא מוציאה את כל עסקי הטלוויזיה שלה לחברה נפרדת (אפילו לא בבעלותה). העסקה מוערכת בכ-43$ מיליארד (רק חלק במזומן).
עוד 42$ מיליארד שבעלי המניות מאבדים תוך 3 שנים.

אז החברה איבדה הון משקיעים בשווי מעל 90$ מיליארד ב4 שנים האחרונות, זה כמעט חצי משווי השוק של החברה כרגע! (כ-215$ מיליארד).

היום והזווית האישית


בשנים האחרונות, החברה מציעה תשואת דיבידנד של 7%. בתחילת השנה הכריזה שלא תגדיל את הדיבידנד, אלא תשתמש בכסף כדי לצמצם חוב. זו הייתה הודעה מצוינת. צמצום חוב ביחד עם הצמיחה של הסטרימינג ורשתות 5G היו אמורות להיטיב עם בעלי המניות לטווח הרחוק. אלא שנותר בי הרושם שהנהלת החברה קיבלה טיול בחנות ממתקים עם ארנק של 30$ מיליארד בשנה, ורק חושבת איך לבזבז אותם.

אני לא יודע איך כל המהלך הזה יתגלגל, יכול להיות ש-T תחזור להיות אחת החברות הטובות שקיימות עכשיו שהיא חוזרת לעסקי הבסיס שלה. חשבתי בחודשים האחרונים לקנות מניות בחברה. האמנתי בסיפור שלה, אהבתי את נכסי Warner, רציתי להשתתף בסיפור הצמיחה הזה, ועד שהוא יגיע למימוש להינות מ7% דיבידנד.
ההודעה השבוע נתנה לי להבין שאפילו הנכסים המעולים ביותר בידיה של הנהלה לא טובה, לא יצליחו להביא ערך לבעלי מניות. זיגזג בהודעות לבעלי המניות (לפני כחודש, המנכ"ל הבטיח שהדיבידנד בטוח והחברה תשמח להמשיך לשלם אותו), מכירת החטיבה מבלי להודיע למנכל ועוד, פשוט מראה שהנהלת החברה אינה אמינה כלפי העובדים ובעלי המניות.

אז AT&T פסולה מבחינתי בגלל ההנהלה. מה עם החברה החדשה שתיווצר בתום העסקה? ובכן היא תתחיל עם מעמסת חוב של כ-50$ מיליארד. החברה לא תעסוק רק בסטרימינג אלא גם בערוצים מסורתיים כמו CNN, Discovery וכו.
אז אני לא בטוח איך אני מרגיש עם זה, לכן לא ארכוש מניות גם בה בשלב ראשון (אפילו אם תמשיך את הדיבידנד היחסי).

אני כל כך שמח שההודעה יצאה לפי שהחלטתי לרכוש מניות בחברה. הלקח של בדיקת הנהלת החברה, והמהלכים שלה לאורך השנים, אקח איתי לכל רכישה שאעשה בעתיד.

אשמח ממש לשמוע מכם בתגובות על מקרים מיוחדים - הצלחות או כשלונות - שלימדו אתכם לקח בעולם ההשקעות.
שיהיה לנו בהצלחה!

תגובות

  1. תודה על הפוסט.
    גם אני התלבטתי בשבועות האחרונים האם לרכוש מניות. קצת נרתעתי אחרי הזינוק שבא בעקבות הדו"ח הרבעוני הטוב אז השארתי אותה ברשימת המעקב וחשבתי שבמקרה הגרוע אקנה ואקבל דיבידנד גבוה ויציב בזמן שאני מחכה להתאוששות.
    בזמן הזה מצאתי סרטון של וורן באפט שמדבר על החשיבות של הנהלה וספציפית על מקרים של הסתרת מידע בדוחות הכספיים.
    בדיוק באותו זמן ראיתי את המאמר הזה:
    https://www.fool.com/investing/2021/04/27/atts-new-financial-focus-for-hbo-max/

    ..."there was a noticeable missing metric in its first-quarter report. The company didn't provide a number for new HBO Max activations. In its place, investors received information about domestic average revenue per user and total international subscribers.
    "
    מה שנקרא מש"ל.

    כמובן שבאפט עצמו מחזיק בשתי חברות הסלולר היחידות האחרות, VZ ו-TMUS.
    לא צריך ללכת כמו עיוורים אחרי באפט אבל זה נחמד לראות שהוא נשאר נאמן לעיקרון הזה.

    כמוך, גם אני שמח שעמדתי בפיתוי והחששות שלי אוששו לפני שמעדתי.

    השבמחק
    תשובות
    1. תודה רבה על התגובה והמאמר שצירפת. באפט ומאנגר באמת מדברים על נושא איכות ההנהלה המון, אף פעם לא לקחתי את הדברים ללב כמו שצריך.

      מחק
  2. אותי זה לימד שתשואת הדיבידנד הגבוהה שהחברה הציגה חסכה לי את עבודת המחקר שביצעת (אבל בעצם ידעתי את זה כבר...) :)

    השבמחק
    תשובות
    1. יש אנשים שאוהבים לעבוד קשה

      מחק
    2. אחלה פוסט כל הכבוד על ההשקעה, אבל גם אני כמו דעת, ברגע שתשואת הדיבידנד גבוהה מאוד מהשוק אני לא חושב אפילו לקנות את החברה כי היא לא עוברת את הסינון הראשוני של רשימת האלופות.
      נ.ב.
      געגועים!

      מחק
    3. כמה זה מאוד? אה עובר הגבול שלך?

      כל כך שמח לשמוע ממך, מחכים לפוסטים נוספים.

      מחק
    4. היי,
      בגדול הייתי מצפה לעד פי 2 ממה שהשוק נותן לי, כרגע ה S&P נותן 1.33%, בוא נגיד שעד 3% תשואה זו מניה שעוברת את הסעיף הזה.
      7% זה גבוה מדיי ויש סיכוי שהחברה לא תוכל לעמוד בזה לאורך זמן וכמובן להגדיל ברגע שהשוק יתחיל לתת לנו 3%-4% תשואה

      מחק
    5. כבר הרבה מאוד זמן השוק לא נתן 3-4%. במהרה בימינו

      מחק

הוסף רשומת תגובה

פוסטים פופולריים מהבלוג הזה

חברות דיבידנד אחרי חצי שנה של קורונה

ביצועים ומחשבות + חידוש

התזרים הוא המלך (מהדורת חברות)